厨电存量时代的洗牌逻辑，不在价格，而在渠道

　　短周期看， 虽然地产竣工数据大概率将在未来 1-2 年逐渐改善，但是在更长周期看，一二线城市的城镇化率已达到一定水 平，未来增速将趋缓，而政府“房住不炒”政策态度较为坚决，因此，我们认为，对于厨电行业，地产竣工恢 复市场早有预期，其释放的快慢只影响短期博弈节奏。

　　投资者更应关心厨电行业在未来的自然演变过程中，真 正主导各个品牌市占率走势的更长远变量因素。我们认为，厨电行业各个细分渠道的未来走势变化，以及不同 厨电品牌在不同渠道的禀赋优势，从其中推演而出的未来不同品牌市占率走势以及背后的收入增速，才是影响 行业长远市场格局的核心因素。

　　我们研究发现，厨电行业四大主要渠道：精装、线上零售、互联网家装为代表的新兴渠道和传统连锁、超 市、夫妻店等传统渠道出现了此消彼长的趋势。而龙头高端品牌在工程渠道有得天独厚的优势，在线上渠道的 博弈中也有不同于我们的直觉预期，并不落后于低价品牌。

　　根据我们的测算，未来随着工程和线上渠道在整个 厨电渠道占比的提高，以及线下渠道的占比缩小，厨电行业渠道的自然演变将变相导致行业洗牌，提升龙头份 额。厨电行业未来的逻辑，不在价格，而在渠道。线上电商的发展、工程渠道的争夺与互联网家装的崛起才是 未来厨电行业的主要影响因素。