运输成本持续提升，跨境出海的家居龙头如何顶住压力？

　　早在去年12月份，全球最大的家具品牌宜家宣布，因面临运输和原材料成本增加，将在各个市场平均提价9%。无独有偶，继宜家之后，多家A股家居公司宣布提价以应对成本端的上涨。多家家居公司涨价行为背后，至少体现出全球零售行业所面临的巨大压力，宜家的供应链尚且如此，其他公司的状况可想而知。

　　智通财经APP获悉，近日，跨境出海的互联网家居自主品牌——致欧科技已恢复发行上市审核，再度向上市发起冲击。在家居行业与跨境电商行业融合的新业态中，致欧科技逐渐成长为互联网家居自主品跨境出海的“佼佼者”。面对海运价格持续高涨，致欧科技能否顶住压力，维持业绩的持续增长呢?

　　跨境电商风口，互联网家居活跃

　　2020年以来，在全球疫情爆发且持续蔓延的大背景下，消费者大规模转向线上消费，***零售线上化趋势加速。根据Google谷歌与德勤联合发布的《2021中国跨境电商发展报告》，2019年至 2020年间，欧美及亚太地区主要国家的电商整体零售额经历了15%以上的高速增长。

　　以美国、英国、德国、西班牙及法国为代表的成熟市场，经历数十年的发展，已经形成良好的电子商务生态，我国跨境出口电商在***的市场空间广阔。

　　事实上，自国家“一带一路”战略的构建和推出之后，政策不断扶持，我国跨境电商市场规模持续、稳定增长，其中跨境出口电商行业依靠国内日趋完善的供应链以及国内电商行业积累的领先优势，实现了快速发展。

　　根据网经社统计，2020年，我国跨境出口电商交易规模约为9.7万亿元，较2019年的8.03万亿元增长20.79%，预计到2021年将达到11.5万亿元，跨境电商正在逐渐成为推动我国外贸发展的重要支撑点。

　　跨境电商风口渐起，带动物流运输持续发展，家居用品的研发生产以及仓储物流、售后服务等电商整体配套产业链亦随之不断完善，互联网家居自主品牌活跃度不断提升。因此，致欧科技业绩增长亮眼，表现出良好的成长性。

　　2018年至2020年(以下简称：报告期内)，致欧科技的主营业务收入分别为15.94亿元、23.22亿元、39.68 亿元;2019和2020年的增速分别为45.67%和70.86%，年复合增长率为 57.76%。净利润方面，公司2018-2020年归母净利润分别为0.41亿元、1.08亿元、3.8亿元，年复合增长率达205.89%，与营业收入增长趋势一致。

　　在智通财经APP看来，受益于全球家具和家居产品的消费需求持续提升和欧美国家电商渗透率逐渐提高，同时由于***疫情反复导致欧美消费者购物逐步转移至线上渠道，致欧科技的经营取得阶段性胜利。然而，在上游原材料涨价及运输成本增加的背景下，致欧科技的高增长业绩能否持续呢?

　　立足亚马逊，线上B2C模式成“重头戏”

　　招股书显示，致欧科技专注跨境电商家居领域十余年，主要通过亚马逊等***知名电商平台将自有品牌比如SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA等家居产品销往欧洲、北美、日本等国家或地区。

　　一方面，按销售模式而言，致欧科技主要以线上B2C模式为主，跨境出口B2B模式为辅。报告期内，公司线上B2C模式收入分别为15.06亿元、20.20亿元和32.91亿元，占比主营业务收入分别为94.46%、86.99%和82.93%;跨境出口B2B模式收入分别为0.88亿元、3.02亿元和6.77亿元，占比主营业务收入分别为5.54%、13.01%和17.07%。

　　进一步而言，线上B2C模式中，致欧科技主要通过亚马逊、Cdiscount、ManoMano和eBay等***线上 B2C 平台向消费者销售产品，其中亚马逊是公司最主要的线上B2C销售平台。2018-2020年，公司通过亚马逊B2C平台实现收入分别14.24亿元、18.84亿元28.49亿元，占比主营业务收入分别为89.32%、81.13%和71.80%。亚马逊贡献公司总营收比例超七成，占比颇高，或对公司的经营稳定性产生影响。

　　既然在线上卖家具，而且是跨国销售，运输费自然不可忽视。根据招股书披露，致欧科技的主营业务成本主要来源于产品采购成本、物流海运和关税成本。

　　2018-2020年，公司产品采购成本分别为5.85亿元、8.50亿元和14.50亿元，占比主营业务成本分别为84.31%、82.86%和 58.86%。2020年产品采购成本占比有所下降主要系新收入准则将销售费用中的运输费调整至主营业务成本所致。

　　同一时期，公司物流海运和关税成本分别为1.09亿元、1.76亿元和3.44亿元，占比主营业务成本分别为15.69%、17.14%和19.20%(2020年剔除运输费影响)，物流海运和关税成本占比逐年上升主要系全球爆发疫情以来，全球海运费用较往年显著上涨，同时由于中美贸易摩擦影响，公司较多产品在北美市场处于关税加征范围内。

　　另一方面，分产品而言，致欧科技的主营业务收入为家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列和其他产品的销售收入，其中前四大系列产品收入合计占比超过98%，家具系列和家居系列产品为主要收入品类。报告期内，家具系列销售收入分别为6.49亿元、10.07亿元和19.6亿元，家居系列销售收入分别为6.12亿元、8.92亿元和13.63亿元，家具系列和家居系列收入合计占主营业务收入79.09%、81.76%和83.97%。

　　然而，报告期内，致欧科技的两大核心产品毛利率均呈现下降态势。其中，家具系列毛利率分别为51.83%、51.3%和 50.25%;家居系列毛利率分别为61.21%、61.05%和59.38%。两大主要产品盈利能力下滑，主要是其产品降价。2018年至2020年，公司家具系列产品平均单价分别为425.27元/件、390.88元/件和416.25元/件。

　　产品降价导致毛利率下滑、海运价格的持续飙升以及人民币整体升值带来的汇兑损失，都将导致致欧科技2021年下半年及之后的业绩增长不及预期。

　　存货规模持续扩大，现金流量净额为负

　　尽管致欧科技的主营产品均保持了不多的销量增长势头，尤其是。家具和家居系列产品销量逐年增长。但货越卖越多，却越来越不赚钱，公司只能持续加大存货规模，以量取胜，这不得不牺牲公司的现金流。

　　各报告期期末，致欧科技的存货规模存货规模分别为1.75亿元、2.53亿元、8.59亿元、9.22亿元，占资产总额的比例分别为41.58%、38.68%、47.83%和34.54%。存货规模的激增，导致公司存货跌价损失继续上扬，2018年-2020年及2021年上半年月，公司存货跌价损失分别为816.94万元、3192.71万元、2678.86万元、6940.96万元。

　　存货一多，现金自然就少了。2018年至2021年上半年，公司经营性现金流分别为-3282.11万元、8899.60万元、-2.07亿元、-5911.05万元，其中2018年度、2020年度和2021年1-6 月为负值。随着公司业务规模的快速增长，存货采购规模相应大幅增长，如果未来公司经营活动现金流量净额持续为负值，公司的运营资金周转将面临一定的压力，可能会对公司业务持续经营产生不利影响。更令人担忧的是，公司的资产负债率已经从2020年底的27.27%上升至45.91%。

　　综上所述，过去两年，致欧科技凭借跨境电商风口及国外疫情带来的家居线上销售兴起，营收及净利润双双高增，成长性极佳。然而，随着海运价格攀升、主营产品毛利率不振，公司的业绩增长持续性仍待考验。