估值逻辑变了！资本市场如何给家居企业定价？

　　近年来，家居行业市值表现整体承压，70家家居上市公司总市值从2023年末的8948.91亿元缩水至2024年上半年的8431.64亿元，行业总市值缩水超500亿元，市值下滑企业占比高达84%。然而，这一看似悲观的市场表现背后，正悄然发生一场估值逻辑的深刻变革——资本市场正在从"周期导向"向"消费价值导向"转变，家居企业的估值逻辑已不再是简单的"地产后周期"映射，而是向着品牌力、产品力与可持续增长能力的综合评估演进。

　　从"地产周期"到"消费价值"：估值逻辑的根本转变

　　传统上，家居行业被视为典型的地产后周期产业，其估值与房地产市场景气度高度相关。2021年，东方雨虹和欧派家居市值分别突破1600亿元和1000亿元，成为家居行业的"茅台和五粮液"。然而，随着房地产市场调整，这两家企业市值分别缩水42.81%和42.72%，反映出资本市场对"地产依赖型"估值逻辑的重新审视。

　　"要实现从'周期'向'消费'属性的估值切换，仍需观察企业品牌运营能力与产品升级路径。"梦百合的案例说明了这一转变的艰难与必要。在床垫行业，随着"健康睡眠"理念兴起，床垫市场正从强周期性向消费升级方向转变。梦百合通过提升自主品牌占比、优化产品结构，试图从"周期"切换到"消费"，但其估值能否真正实现跃迁，仍需时间验证。

　　资本市场的新定价维度

　　当前，资本市场对家居企业的定价已不再局限于简单的PE、PB等传统比率，而是更加关注企业能否构建可持续的竞争力。具体体现在以下几个维度：

　　品牌力与产品升级：在品牌力方面，梦百合重心不在国内，其高端床垫形象相较于慕思等品牌存在一定差距。而喜临门、慕思等企业则通过产品升级和品牌建设，实现营收净利双增长。资本市场正逐渐认可那些能够将产品从"标准化"推向"品质化"、"个性化"的企业。

　　供应链金融与资本运作能力：欧派家居为三家子公司提供4.5亿元最高额保证担保，凸显了行业对供应链资金链安全的重视。亚振家居通过"股权重组+资源注入"的资本运作模式，引入域潇集团这一具有矿产资源、物流、金融等多元化布局的战略股东，成功实现估值重塑。资本市场正越来越重视企业通过资本运作优化资产结构、提升运营效率的能力。

　　渠道多元化与数字化转型：在渠道方面，家居企业正从传统线下向线上线下融合转变。例如，欧派、索菲亚等企业将加盟门槛调低至30万元，探索"小店模式"以渗透社区渠道;同时，寝具、家纺等产品也开始积极探索直播带货模式。资本市场正在评估企业能否通过数字化手段提升渠道效率和用户体验。

　　企业如何应对估值逻辑的转变

　　面对估值逻辑的转变，家居企业需从被动适应转向主动塑造。首先，要聚焦主业，强化核心竞争力。美凯龙通过"对投资性房地产进行估值调整"，更真实、健康地反映公司资产状况，为未来聚焦主业奠定基础。其次，要提升品牌力与产品力，从"代工"向"自主品牌"转型，如梦百合正推动业务模式转型，逐步从代工向自主品牌(OBM)升级。

　　值得注意的是，资本市场已开始认可那些通过回购股份"表决心"的企业。如箭牌家居、居然之家等通过"回购增持贷"实施回购，向市场传递出对自身价值坚定看好的信号。但正如美克家居案例所示，回购只是表决心，能否逆转业绩更多还是要看企业的落地措施。

　　未来展望：估值逻辑的深度重构

　　随着市场监管趋严和消费者认知提升，未来三年内行业集中度将进一步提高，具备全链条管控能力和数字化服务能力的企业将占据主导地位。资本市场对家居企业的定价将更加注重长期价值与可持续发展能力，而非短期业绩波动。

　　对于家居企业而言，估值逻辑的转变既是挑战也是机遇。那些能够从"地产周期"的桎梏中跳脱出来，真正聚焦于消费者需求、产品创新与品牌建设的企业，将获得资本市场的重新定价与长期认可。

　　家居行业的估值逻辑已不再是一个简单的"周期性"问题，而是发展为一个综合考量企业品牌、产品、渠道、资本运作等多维度的复杂体系。在这个新逻辑下，家居企业需要从"卖产品"向"创造价值"转型，才能真正赢得资本市场的长期青睐。

　　正如一位资深行业分析师所言："当家居企业不再依赖房地产的'输血'，而是通过自身创新与价值创造赢得市场认可，这才是估值逻辑转变的真正开始。"